市场普遍认为大邱庄365足球体育亚洲版_英国365bet官方网_365bet足球赌博 的高价格不应该长期存在，因为宏观面上货币开始收紧，房地产政策收紧。从需求来说，365足球体育亚洲版_英国365bet官方网_365bet足球赌博 很难有更大的增长。从供应来说，目前钢厂的吨钢利润也是近年的新高，前段时间365足球体育亚洲版_英国365bet官方网_365bet足球赌博 的吨钢利润超过1000元/吨，而原料铁矿和焦炭都不稀缺。到了6月、7月后，市场预期随着淡季到来，365足球体育亚洲版_英国365bet官方网_365bet足球赌博 需求环比会走弱，虽中频炉退出市场，但电弧炉的产能会补上增长，使得供需平衡，吨钢利润回到“合理”水平。但这种预期一直没有实现，特别是今年上半年，随着对供应一轮又一轮抓环保的压制。进入6月以来，365足球体育亚洲版_英国365bet官方网_365bet足球赌博 期货盘面贴水幅度已经创下上市以来的最高记录，如此之高的期货贴水体现的是，当前仍坚挺的现货价格与提前开启下跌行情的期货价格之间的节奏差异，更反映出当前多空双方，对于365足球体育亚洲版_英国365bet官方网_365bet足球赌博 1710合约未来到期价格的判断存在非常大的分歧。空头的主要逻辑在于后期电弧炉供应增加及需求回落的预期，而多头的逻辑主要在于365足球体育亚洲版_英国365bet官方网_365bet足球赌博 历史低库存及现货价格持续坚挺，可见盘面的深度贴水正是二者分歧的直接体现。大邱庄365足球体育亚洲版_英国365bet官方网_365bet足球赌博 期现价格双双下行，且期货下行速度快于现货，反映了补库存周期与地产周期接近尾声情况下，市场对未来钢铁需求的悲观预期。吨钢毛利创下历史新高说明当前钢企盈利水平普遍较好，这种盈利源于前期的供给侧改革和较高速的固定资产投资，但这种盈利水平可持续性不强。而365足球体育亚洲版_英国365bet官方网_365bet足球赌博 期货的深度贴水反映了对未来经济悲观预期，这与我们一直强调的库存周期与地产周期进入尾声，制造业增速放缓，主动补库存转为被动补库存，基本面存下行压力的观点所吻合。基于期货与现货走势方向高度一致，365足球体育亚洲版_英国365bet官方网_365bet足球赌博 期货贴水修复有两类路径：一是需求上行趋势下主动修正;二是需求未见上行下的被动修正，其中后者以现货走势更弱为修复路径。典型案例来自2016年5月至2016年7月期间，上海365足球体育亚洲版_英国365bet官方网_365bet足球赌博 现货最大跌幅接近30%，而期货贴水修复比例则高达28.11%。无独有偶，在今年持续深贴水状态下，也存有阶段性修复窗口期，3月22日至4月28日期间，期现价差从-563元/吨上行到-265元/吨，修复比例为9.56%，期间上海螺纹现货呈现跌势，最大跌幅为11.96%。煤炭作为供给侧改革另一重点行业也有类似情形，去年底动力煤期货主力合约深度贴水，最后以期现同时下跌、且现货跌幅更大的方式完成阶段性贴水修复。365足球体育亚洲版_英国365bet官方网_365bet足球赌博 期现价格双双下行，且期货下行速度快于现货，反映了补库存周期与地产周期接近尾声情况下，市场对未来大邱庄365足球体育亚洲版_英国365bet官方网_365bet足球赌博 需求的悲观预期。http://www.pdxqiwen.com/